“ 交往桌前看天下，付鹏说来评财经 ”《付鹏说·第五季》重磅来袭！立即订阅

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本期内容

>>本文仅限作家不雅点，视频录制于2025年3月30日，点击上方视频收看！

洞见财经脉搏，掌抓商场将来，这里是付鹏说专栏的课代表瞻念察君。

我在评述区看到有一位一又友在问对于最近付鹏总对于VIX回落，但指数没涨且归这个说法应该怎样并吞。

率先爽脆科普一下什么是vix指数，VIX指数经常被称为“恐忧指数”或“波动率指数”，是推敲好意思国股市短期（将来30天）预期波动性的迫切目的。VIX是基于标普500指数期权的隐含波动率蓄意得出，反馈商场对将来30天波动性的预期，经常与标普500指数呈反向相干。

这里把稳分析一下为什么vix经常会和标普500呈反向相干。率先咱们要并吞期权的订价旨趣，粗俗期权行动非线性繁衍品，一般咱们会经受BS模子去订价，核心便是隐含波动率，在其他条件不变的情况下，隐含波动率越高期权价钱越高，同期vix指数也就越高。

咱们从期权的供需角度起程，当商场恐忧或不慑服性上升时，投资者会抛售股票，并通逾期权对冲风险（比如买入看跌期权）。这推高了期权的隐含波动率，导致VIX飙升。反之，当商场康健高涨时，投资者风险偏好强，期权对冲需求减少，隐含波动率下降，VIX走低。天然这里不是说高涨就一定低波，最佳的例子便是昨年A股924行情，团结暴涨之下，隐含波动率来到历史极值。仅仅在好意思股商场，机构参与者较多，商场相对纯属，导致好意思股牛市大宽敞情况王人以低波慢牛的情景出现。

讲罢了vix的基础学问，那vix具体几许叫低波，几许叫高波呢。咱们不可哲学的给vix划线，线上即高波，线下即低波。这是不科学的，每个阶段宏不雅布景的不同，会导致vix的核心有较大不同。

咱们先来望望2013年到2017年标普500和vix的情况，我在vix17的方位作了一条水平线匡助寰球来并吞，肃穆一下这里的VIX是左倒轴。从SP500来看2013年到2017年这个阶段里，除了2015年Q3到2016年Q3阅历了一年的轰动波动，其他时刻全体王人是牛市。先看2013到2015Q2。Vix大宽敞时刻在12-17之间波动，技巧有几次波动放大，偏离区间的咱们看一下对应的标普500的发扬，咱们不错看到跟着vix偏离放大，标普500亦然有显明的转机下降，但跟着波动率复兴，股指快速的还原跌幅络续新高。这短长常圭臬的牛市区间里的转机，不影响全体的商场趋势。

但眼尖的一又友可能照旧发现了2014年Q4股指下降幅度和vix上冲幅度、次数王人比之前有所加强，且股指的高涨幅度驱动变小。这便是商场再告诉你，宏不雅环境可能要发生变化了。那时最大的变量便是好意思联储要加息了。

2015年末联储驱动了加息周期，太高了资金老本。商场会记挂联储的加息节律会不竭给到估值压力，无法通过功绩的增长来对消，那股指天然就参加了波动放大收益率裁汰的花式里。咱们在这阶段就能看到，波动率核心举高，是以我把水平线从17移到了21。咱们不错看到当VIX波动率放猛擢升21的时候，高点往30在冲，且统统高波往日后，波动率敛迹了，但股指却莫得像之前牛市的时候那样快速的还原失地。这种情况不竭了一统共转机期。直到联储给到了商场宽心丸，推迟了加息行径一整年，股票投资到2016年Q4商场才澈底从这种畏怯中开脱。

时刻来到2016到2019年底，2016年Q4标普500创出了新高，咱们也看到在2016年vix的全体核心驱动回落，尤其是2017年，vix指数险些就没报复16，低点致使仅有10。对应的股指则是大牛市，从约莫2300点上行至最高点接近2900，高涨擢升26%。有莫得认为很熟悉的节律？和刚往日的2024年相称像，咱们背面再来去溯。

2018年宏不雅布景又发生了变化，缘故是2018年的2月初公布的非农讨教，大幅擢升商场预期，对于联储加息大幅加快的预期再度归来，受限于那时的好意思国经济结构问题，利率弧线驱动扁平化，功绩增长无法对冲估值压力的时候，商场又回到了高波低答复的状态。对于18年商场利率冲击的内容，付鹏说第一季中，付鹏总给寰球翔实见解过内容，这边不再伸开。

波动显赫放大且短时刻内无法还原失地，阅历了一段低波后看似创了新高，又很快放大波动快速下降。与2015年Q3到2016年Q3有所雷同。直到2019年联储驱动降息呵护了估值，商场才逐渐复兴高涨，但这个时候vix依旧无法回到2017年那种低波环境了。因为最健康的股市，是功绩增长鞭策为主力的。

然后咱们跳过2020年头疫情冲击的阶段，阿谁具有极强的荒芜环境身分，咱们这里就不伸开了。跟着联储快速降息、无穷量QE，财政部的补贴战略，商场估值、功绩双重成就，商场驱动了沿路上行，但在这个阶段里疫情带来的冲击并莫得完全消退，股价的高涨更多的依靠估值推广，vix天然有所敛迹但总体水平远高于2017年的时候。核心保管在17-25的水平

到了2022年头，联储加息预期束缚加快，之前牛市更多依赖估值推广，当今利率弧线的上移就带来了庞大的估值压力，商场又一次参加了高波状态，波动放大股指下降，波动率稍有敛迹但股指无力还原跌幅。很圭臬的空头流向2023年跟确凿质利率转机到位，疫情带来的不利身分化解完全，好意思股再次参加了雷同2017年的状态，低波慢牛，收益率相称可不雅。

当下，我之前多期视频王人给寰球论说了AI利用端的估值和风险，2月中商场波动率放大，到25傍边波动率驱动回落，但相同的情况出现了，波动率回落到18，但股指只还原了约莫一半的跌幅。聚会产业中不雅情况，这个时候你要警惕，商场是否会追想到雷同15-16、18、22年的高波低收益的环境中了。

淌若AI产业链中不雅问题越发突显，那高估值的问题就会成为压制职权商场的迫切身分，杀估值行情下，商场全体就会参加高波低收益的状态。而本周五的再次下降，可能便是第二次波动率放大的前奏。诸位需要警惕，历程这么的拆解，诸位是否能并吞付鹏总的高波动低收益环境。

我是付鹏说专栏的课代表瞻念察君，但愿本期视频大概帮到寰球。咱们下期相遇。

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