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片仔癀2024年净利润增速降至6.32%，创近十年新低（与2015年的6.35%果然持平），片仔癀的茅台梦乡灭了吗？
今天就为公共来深度分析一下这家公司。
咱们筹办公司最开动一定是筹办它的生意时势，独一搞懂了它是怎样收成的在把抓它的时候智商更精确。
一、买卖时势
它是怎样收成的？我说明主要分以下几步
1. 中枢：躺着收成的“神药”
片仔癀的强横之处不是公司自身，而是它的中枢产物，特意调理肝病的药锭（像小药丸），配方是国度绝密（遥远守密），寰球就两家（另一家是云南白药），别东说念主造不出来。
是以，片仔癀就像“中药界的茅台”，靠独家秘方和收敛加价收成。
物以稀为贵，越是这种独家配方，就越有消费者买单。
2. 卖货：寰球开“体验馆”，线上线下沿途卖
这几年片仔癀在寰球掀开体验馆，在机场、景区、买卖区开高端门店（寰球近500家），让你试用药妆、听中医讲座，提高品牌逼格。
况兼药店病院相得益彰，无为药店卖药锭，病院卖心脑血管药（如安宫牛黄丸）。
同期也积极在电商发力，入驻京东、阿里健康，2024年片仔癀药锭成天猫肝胆用药销冠。
苟简来说，一边在高端市集开“养生体验店”眩惑有钱东说念主，一边在京东淘宝卖货，两手抓。
3. 副业：搞化妆品和牙膏，想赚年青东说念主的钱
主业搞罢了，片仔癀还搞化妆品、牙膏等子业务。
比如“皇后牌”的珍珠霜、抗衰系列，2024年增速超40%，但只占营收6.8%。和上海家化相助的清火护龈牙膏，市场份额也独一4.3%。
另外还有一个健康APP，主要搞在线问诊、养生决议，500万用户，但收成未几。
但毕竟这些齐是自后者，是以业务占比也比较少。
苟简来说，片仔癀主业是卖药，但怕年青东说念主不买账，就顺带卖面膜、牙膏，以致搞养生APP，想多条腿步碾儿。
若是畴昔这一块能分拆上市的话，可能赢得更高估值，反哺母公司市值。
4. 出海：去东南亚“收割”华东说念主
外洋交给香港公司包销，主打东南亚（马来西亚、印尼），2024年增速47%，这一块主要走高端门路，国外卖得比国内还贵，毛利率超70%。
国内卷不动了，就去东南亚开卖，应用华东说念主信中医的传统，高价薅羊毛。
一言以蔽之，片仔癀的生意时势，用大口语可以回来为：“靠家传秘方当钱树子，一边加价一边开体验店，再趁机卖卖化妆品和牙膏”。
二、业务分析
平日来说，片仔癀有独家时刻又有销路，产物又可以经常加价是一个可以的生意。
但片仔癀的主营结构里，肝病药占利润的比例近80%，而且国内市场份额占比95.77%。
这评释片仔癀咫尺的主要利润和市场照旧依靠这小小的一颗药丸，而且主要靠国内这些消费者浮滥。
这些倒没什么。
问题的关节是，肝药的原料就占总本钱的80%-90%，原料最大的麝香、牛黄比黄金还贵。
自然牛黄从2023年头65万元/公斤一直涨到了 2025年165万元/公斤（涨幅高达153.85%）
自然麝香受国度配额照应，年产量仅约600公斤（需求1000公斤），价钱从2023年45万元/公斤涨至2025年60万元/公斤
这两个手脚片仔癀的主要原料一直处于供小于求的情景，是以这几年价钱亦然情随事迁。
在这么的布景下，公司的利润被收敛挤压，多年来一直靠加价硬扛。
2023年公司曾通过提价（锭剂从590元/粒涨至760元/粒）对冲本钱，但2024年因为各式千般的原因，末端价钱已跌至不及600元/粒，暴露市场对高价罗致度有限，外汇买卖提价空间见顶。
真因为如斯，片仔癀2024年净利润增速降至6.32%，创了近十年新低。
三、药中”茅台“并非真茅台
说明了我上头说的，公共就应该显明固然经常把片仔癀比作药中茅台，但照旧和茅台略微差一些。
他俩齐是具备订价权的企业，雷同齐是靠品牌收敛提价的浪掷，但茅台的上游即是一些高粱，小麦这些食粮，价钱波动也不大，单价也低得同情，不会被上游原材料本钱困扰。
片仔癀则不同，因为自然牛黄和麝香罕见的原因，短期内无法时刻替代，长年供不应求导致年年加价，每次加价齐会压缩片仔癀的利润空间。
反不雅茅台，靠着多年来攒下来的品牌，每次加价齐是实打实的为公司孝获胜润。
大环境好与不好，最起码不会被上游原材料压得喘不外气来。
用大口语和公共说，茅台降价还能活，片仔癀因为有原料本钱顶着，只消价钱降的多了，很容易达到盈亏均衡点，耗费亦然很平日的事情。
四、成长的主要矛盾点
正因为如斯，咱们投资片仔癀关心它畴昔成长性的时候，上游原材料的价钱变动要远远比销量遑急。
原材料价钱涨幅过快，再高的利润也会被稀释。
畴昔咱们投资它的关节点即是关心上游原材料价钱的变化。
这里有两个想路。
一个即是多关心原材料替代时刻线路，这一块片仔癀一直在作念，但照旧处于本质阶段。咫尺来看，东说念主工栽培的牛黄照旧有许多短板的。
畴昔若是这一时刻被报复，片仔癀身上的担子轻了，自然跑得更快了。
另一个，亦然面前投资片仔癀需要注意的，即是多不雅察牛黄的价钱是否处于下行期。
因为证据历史教会标明，片仔癀股票的好价钱多出当今牛黄价钱下行时代。
原材料价钱信息咱们齐可以通过以下门路赢得：
自然，顺利百度搜索亦然可以搜索到的。
固然麝香也比较弥留，但公司对它有一定的库存，况兼国度饱读吹中医药企业开展林麝衍生以缓解自然麝香遥远供不应求的矛盾。咫尺寰球林麝衍生限制收敛扩大，固然仍存在供需缺口，但比较牛黄，麝香的供应情况相对有一定的缓冲空间，再加上麝香价钱相对褂讪（有一定配额保险），是以平时咱们关心的时候只需要关心牛黄价钱即可。
五、估值及合理假定
估值一定是要对畴昔有一个全盘的议论的，基于以上分析咱们可以对片仔癀作念出底下三种假定。
1.乐不雅假定（概率20%）：牛黄价钱跌至130万/公斤 + 化妆品分拆获批估值提高。
2.中性假定（概率60%）：牛黄价钱横盘150万/公斤 + 主业增速5%-8%。
3.悲不雅假定（概率20%）：牛黄涨至180万/公斤 + 化妆品分拆失败。
若是把以上假定以估值的表情呈现。
1.乐不雅假定：议论牛黄价钱低位，再加上新业务分拆提高估值影响，可以议论PE≤40倍的时候介入。
2.中性假定：这种情况是可能性最大的，牛黄价钱不在低位，一定会制约公司利润，这时候可以议论PE≤30倍的时候介入
3.悲不雅假定：这个亦然有一定的概率的，只消原材料高潮片仔癀的利润确定会压缩，已往的财报八成率也好不到哪去，以致出现负增长亦然很平日的，这么的话咱们必须要在PE≤20倍的时候介入才可能有安全垫。
也即是说，咱们在给片仔癀估值的时候是动态的，需要咱们收敛的追踪片仔癀处于以上三种假定的哪一种，这么的话投资起来才更有底。
需要注意的是，除了乐不雅假定除外，当片仔癀处于中性和悲不雅假定的时候，一定要选择分档买入的战术去投资。
最佳是原材料处于下行期的同期估值还处于低位，这么就可以有一个双重保险。
六、终极论断：三击才入手
当“估值低位，原材料价钱低位， 化妆品分拆/新药催化”，三者共振时可重仓，其余时期守株缘木或者轻仓。若仅空隙1-2项，仓位为止在10%以内。
总体来说，片仔癀是“时期的一又友”型金钱，但需警惕短期“本钱顶”与“估值顶”。宁可错过，不成错买。
全文完。